談及醫(yī)藥板塊，***先想到的很可能是石藥集團(tuán)，抑或是中生制藥，但要論及市值，卻要數(shù)恒瑞醫(yī)藥的「夫妻檔」——翰森制藥。

　　翰森制藥于2019年6月上市，創(chuàng)始人鐘慧娟是內(nèi)地市值***大的醫(yī)藥公司恒瑞醫(yī)藥實(shí)控人孫飄揚(yáng)的妻子。

　　收入創(chuàng)新低，銷售費(fèi)用卻居高不下

　　中藥里，大部分都是商業(yè)醫(yī)藥，疫情期間穩(wěn)住收入的是商業(yè)醫(yī)藥，疫情期間，漢森制藥是為數(shù)不多，不漲還創(chuàng)新低的商業(yè)醫(yī)藥。

　　翰森產(chǎn)品主要聚焦四大領(lǐng)域：抗腫瘤、中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病、糖尿病以及抗感染。當(dāng)中抗腫瘤業(yè)務(wù)于 2018年占了集團(tuán)收入比重 46%，是***主要的業(yè)務(wù)。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，只有抗腫瘤及糖尿病兩個(gè)領(lǐng)域被預(yù)期在 2014至 2023年十年間保持加速增長(zhǎng)。

　　不過，集團(tuán)目前在糖尿病領(lǐng)域僅只一款重點(diǎn)產(chǎn)品，而且銷售有倒退趨勢(shì)，是目前集團(tuán)一大明顯短板。去年 12月，集團(tuán)由附屬江蘇豪森藥業(yè)開發(fā)的卡格列凈片，已獲中國(guó)國(guó)家藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)藥品注冊(cè)批件。 卡格列凈片獲批上市，成為中國(guó)首仿的鈉－葡萄糖協(xié)同轉(zhuǎn)運(yùn)蛋白2 (SGLT-2)抑制劑，用于II型糖尿病患者。但能否令集團(tuán)糖尿病業(yè)務(wù)獨(dú)當(dāng)一面，還有待時(shí)間見證。

　　近年來，翰森制藥居高不下的銷售費(fèi)用一直被外界詬病。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2016-2019年，翰森制藥分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收54.33億元、61.86億元、77.22億元以及86.83億元。同期，公司銷售及分銷開支分別為23.78億元、27.04億元、32.09億元以及32.66億元，營(yíng)收占比維持在40%左右。

　　當(dāng)然，只得一款重磅創(chuàng)新藥稱不上是「首仿＋創(chuàng)新」的雙行格局。翰森研發(fā)費(fèi)用持續(xù)高增長(zhǎng)，2019年同比升27.2%，升幅高于營(yíng)收的 12.4%增速，費(fèi)用達(dá)11.21億元，占營(yíng)收比重12.9%，是業(yè)界偏高的研發(fā)比重。

　　向創(chuàng)新轉(zhuǎn)型是翰森制藥設(shè)定的目標(biāo)，根據(jù)計(jì)劃，翰森制藥將在2019-2020年推出15種具有高增長(zhǎng)潛力的重點(diǎn)在研藥物。隨著甲磺酸阿美替尼片上市，翰森制藥2019年-2020年4款1.1類創(chuàng)新藥的上市計(jì)劃已完成過半。不過，從目前來看，翰森制藥的主要營(yíng)收來源仍為仿制藥。

　　毛利率超茅臺(tái)，行賄門不絕于耳

　　公開資料顯示，翰森制藥是國(guó)內(nèi)***大精神疾病類制藥企業(yè)，主要聚焦于中樞神經(jīng)系統(tǒng)、抗腫瘤、抗感染、糖尿病四大領(lǐng)域，近年還布局消化道和心血管治療領(lǐng)域。2018年9月，江蘇豪森藥業(yè)集團(tuán)有限公司的控股方，由豪森藥業(yè)國(guó)際有限公司變更為翰森藥業(yè)國(guó)際有限公司。

　　翰森制藥上市文件顯示，2016年~2018年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.33億元、61.86億元、77.22億元；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)凈利分別為14.76億元、15.96億元、19.03億元；凈利率27.2%、25.8%和24.6%；毛利率高達(dá)92.7%、92.6%、92.2%。

　　九成的毛利率，堪比醫(yī)藥界的“茅臺(tái)”。